近日，山东安得医疗用品股份有限公司正式向港交所递交主板招股书，宣告转战港股上市。这家深耕医用耗材赛道的企业，原本已推进近三年A股上市辅导，却突然终止创业板IPO筹备、放弃A股路径选择赴港上市，引得资本市场关注。
值得注意的是，在营收连续三年持续下滑、主业拳头业务规模缩水，经营承压背景下，安得医疗却在上市前大手笔累计分红超1.53亿元，也随之引发市场热议。针对市场热议的话题，南都湾财社记者向安得医疗发送了采访函。安得医疗进行了一一解答，并强调此次转战港股市场是基于提升公司品牌形象和市场知名度、并进一步拓展国际业务等战略考虑。
安得医疗转战港股市场
安得医疗原本深耕A股上市路径，筹备历程清晰完整。2023年7月，公司与中信建投证券签署A股IPO辅导协议，次月完成山东证辅导备案，正式启动创业板上市筹备。
此后近三年时间里，安得医疗顺利完成十一期阶段性辅导，辅导机构持续围绕财务规范性、公司治理、董监高合规认知等核心上市要点开展督导，并针对现存问题制定专项整改方案，辅导进程稳步推进。
就在A股辅导持续深入的过程中，安得医疗突然向山东证监局提交终止A股辅导、撤回备案的申请，同时火速递交港交所招股书，正式转战香港主板。
对于弃A转港的核心原因，安得医疗回复记者称，“公司曾于2023年7月与中信建投签订A股上市前辅导协议，并向山东证监局提交辅导备案。后经审慎考虑，公司自愿决定终止拟A股上市，并于2026年5月12日正式提交终止通知。转赴香港联交所主板上市，主要基于提升公司品牌形象和市场知名度、并进一步拓展国际业务等战略考虑。相关决策已履行必要的内部审议程序，并在招股书中如实披露”。
收入滑坡下净利润稳定
2023-2025年，安得医疗经营呈现营收持续萎缩、净利润维稳、毛利率逆势攀升、海外业务高增的分化格局，整体经营面貌冷暖交织。
营收端持续走弱，三年连续下滑。公司营收从2023年9.41亿元降至2024年9.36亿元，2025年进一步滑落至9.10亿元，三年累计下滑3.35%，年均降幅近1.7%。
核心拖累来自拳头业务药物输送产品，作为营收第一大板块，收入从2023年的5.61亿元逐年降至2025年的4.93亿元，三年大幅缩水12%，营收占比也从59.7%跌至54.2%。
不过在利润端，安得医疗展现出较强韧性。公司净利润始终平稳徘徊在1.53亿-1.56亿元之间，2024年微降1.99%，2025年小幅回升0.61%。
对于公司经营业绩的变动，安得医疗告诉记者，收入下滑主要来自药物输送产品板块，2025年该板块收入同比下降10.5%，主要原因包括医疗政策变动影响市场需求，公司主动减少了毛利率较低产品的生产和销售。净利润保持稳定的原因在于公司的成本控制措施：销售成本由2024年的506.6百万元降至2025年的476.8百万元，降幅5.9%；毛利率从45.6%稳步提升至47.6%。
关于未来盈利可持续性，安得医疗回复称，“公司将通过巩固优势业务、加速全球化布局、持续研发投入、推进产能扩张等多维度举措保障长期增长。”
在国内集采的竞争格局下，公司海外市场成为最大亮点。2023至2025年公司海外收入从4662万元飙升至9917万元，三年增幅高达112.7%。
招股书披露，安得医疗输液器及留置针等7款产品已获得美国FDA认证；29款产品根据欧盟MDR取得CE认证；2024年获得WHO-PQS资格预审，并被纳入WHO全球招标采购目录。除中国外，公司已在58个国家及地区取得134项监管批准及注册证书。
对于海外业务拓展规划，安得医疗同时强调，拟进一步扩大国际销售及分销网络，拓展美洲、欧洲及东南亚市场；适时在部分区域设立销售中心或服务团队；持续通过国际行业展会及学术会议提升品牌认知度。
值得注意的是，在渠道层面，公司依赖经销模式特征显著，2023-2025年经销收入占比从95.7%升至98.1%，直销业务持续萎缩至1.9%，渠道集中度偏高，后续面临经销商波动、合规管理等潜在风险。
对此，安得医疗告诉记者，公司依照适用的医疗器械法规，维持经销商管理的合规性规程；公司设有有关存货控制、推广行为及付款条款的指引；公司要求经销商维持充足的仓储设施、雇用合格人员及运营充足的销售渠道；公司积极且持续监察主要经销商的销售状况，包括公司产品的终端市场流向；公司已采取一套结构化的经销商遴选标准及管理规程，以确保我们的经销商具备资质、能力并与我们的品牌定位保持一致。对于因经销商行为可能导致的潜在风险，招股书也已做出充分提示。
上市前三年分红1.53亿
在营收下滑的背景下，安得医疗上市前大手笔分红引发市场热议。招股书显示，2023至2025年公司连续现金分红，分别派息6670万元、4670万元、4000万元，三年累计分红高达1.53亿元。 对应分红占当年净利润比例分别达42.75%、30.52%、25.97%，三年平均分红比例超33%，相当于每年将近三分之一净利润分给股东。
对于分红决策是否影响研发投入、产能扩张等长期发展资金需求，安得医疗告诉记者，分红是董事会根据公司经营业绩、财务状况、营运需求及股东利益等因素综合决定的。
此外，安得医疗表示，公司在研发投入和产能扩张方面持续加大力度：2025年研发开支为69.7百万元，同比增长10.3%；截至2025年末，物业、厂房及设备账面值为486.1百万元，近年来持续增长。 值得一提的是，关于分红与长期发展资金之间的具体量化影响评估，安得医疗表示，根据静默期合规要求，公司不便进一步披露。
除上市前大额分红备受市场关注外，安得医疗股权运作同样引发业内关注。早在2010年4月，法资机构PatrickChoaySAS便从新华医疗受让安得医疗35.69%股权，交易按1元/注册资本作价。此后，公司形成创始团队与法资股东长期共存的中外合资股权格局，这一结构稳定维系长达15年。
2025年12月，公司以每股13.75元的价格，回购法资股东PatrickChoaySAS所持333.3万股股份；紧接着2026年1月，公司又以每股仅6.5元的价格向员工持股平台增发同等数量股份，增发价仅为回购价的47%。安得医疗表示，此举为增强公司可持续发展能力，进一步激励员工。
采写：南都·湾财社记者 吴鸿森
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